Dále, kromě toho výše uvedeného shrnutí, které již bylo opravdu nezbytné uvedu další novinky, chybějící zprávy:
Výroční zpráva 2021/2022: https://www.groupe.sanef.com/fr/actuali ... el-2021-22
- Je tam to, co se odehrálo za poslední 2-3 roky a sice, že i samotný rok 2022 značí zlom a kontinuitu. Bod obratu k přehodnocení mobility a vydláždění cesty pro dálnici zítřka. Lze z toho vyčíst, že o nové projekty se sice zájem jeví, ale nejeví ho stát. Spíš je důraz kladen na inovace a modernizaci toho stávajícího co je v provozu.
Lze z toho ale usoudit i ten fakt, že Abertis má jednoduše jiné problémy, než se více zajímat o samotnou Francii. Svého závazku provozovat dálnice pod Sanef/SAPN ale dostojí.
Sanef má mj. rating v úrovni BBB, což se nedá srovnávat v rámci dalších silných skupin ve Francii.
Sanef má od 1.12.2022 "negativní výhled" z hlediska ratingu.
Zadlužení dosáhlo asi 5,4 mld. € k 09/2022. Na tom by nic nebylo, celý dluh je prakticky fixován sazbou, ale není lépe chráněný. Sanef má problémy docílit vlastní cíle třeba v likviditě. Mýtní sazby kopírují inflaci ze 70%, ale tohle odpovídá ostatním provozovatelům. Sanef a holding Holding d'Infrastructures de Transport (HIT) nemají dobré vyhlídky navzdory tomu, že Koncese SANEF-SAPN spravují zhruba 1 800 km zpoplatněných silnic strategicky umístěných ve Francii. Síť, která nemá přímou bezplatnou konkurenci a má mírné mýtné, poskytuje bezkonkurenční přístup do Paříže, jejího hlavního letiště Charles de Gaulle a spojuje hlavní město se třemi nejaktivnějšími regiony v zemi.
Sanef se snaží upravit geografické řízení dálnic co jsem opsal asi uprostřed tématu snížením centrál a operativy. Modernizuje mýtní uzly, snižuje náklady jak jen to jde. Údržba sítě je rozsáhlá, ale má nízkou složitost. Roční kapitálové výdaje jsou plánované na 0,3 mld. €. Proti minulosti, kdy to byla 1 mld. € je to citelný pokles, ale je to investiční plán společnosti, který tedy hodně naznačuje a kopíruje Výroční zprávu 2021/2022. Dodatečný investiční plán by mohl být dohodnut v příštím regulačním období počínaje rokem 2023 na další období, ale to by mělo znova souvis se zbytkem koncesionřských skupin.
Sanef si dovedl rozložit lépe splatnost dluhu, takže v nejbližších letech se neočekávají problémy v této kapitole. Sanef neměl problém vydat dluhopis ve výši 1 mld. € a tím vyřešit pro letošní rok všechny požadavky.
Sanef zavedl přísnou dividendovou politiku a má za cíl snížit zadlužení do roku 2026 a do stejného roku zvednout úroveň likvidity. Po tomto období přijdou složitější časy. Nyní jde o to, že provoz stagnuje a inflace komplikuje zadané cíle.
I proto je výhled spíše negativní.
Tohle hodnocení je velmi důležité pro stabilitu dálniční sítě ve Francii. Hlavní konkurence: APRR má rating A/stabilní a VINCI SA má rating A-/stabilní.
Sanef si může zlepšit rating za předpokladu, že se zlepší rating Abertisu. Platí to ale i naopak. Pokud se Abertisu nebude dařit a dostane další negativní hodnocení, tak se propadne i Sanef.
SANEF je plně vlastněné strategické aktivum společnosti Abertis a jediná materiální dceřiná společnost v rámci programu EMTN společnosti Abertis v hodnotě 12 miliard EUR. V roce 2021 představoval SANEF 37% konsolidovaného vykázaného EBITDA společnosti Abertis ve výši 3,5 miliardy EUR a přibližně 20% hrubého dluhu společnosti Abertis. V roce 2021 společnost HIT vyplatila společnosti Abertis dividendy ve výši 500 milionů EUR, což představuje 83% z celkových ročních příjmů z dividend ve výši 600 milionů EUR ročně.
Důvod, proč se Abertisu nedaří se musí hledat ve Španělsku. Stoupají tamní rizika v hospodářství a tamní struktura zadlužení koncesních dálnic. To tady do detailů již rozepisovat nebudu. Je otázní do jaké míry by kdo mohl převzít tyto společnosti se vší zátěží, když by taková situace měla nastat. Vzhledem ke všem podmínkám nastavovaným pro dálnice ve Francii.
